Crash en Software y Datos: Disparar primero, preguntar después.
¿Oportunidad?
Hoy es uno de esos días en los que el mercado entra en modo pánico y la racionalidad sale por la ventana.
Tras los recientes anuncios de Anthropic (y el consecuente desplome de RELX), estamos presenciando una venta masiva e indiscriminada en todo el universo de “Software y Datos”. Tenemos todo lo que huela a software ó datos en rojo sangre, y la volatilidad se ha disparado.
Hoy, el desencadenante exacto (creo) ha sido el anuncio de una nueva funcionalidad de "Claude Cowork" con plugins especializados (específicamente el "Legal Plugin"). Que por cierto aún ni he tenido tiempo de mirar en profundidad.
Llevamos ya un tiempo sufriendo con el sector software. Grandes nombres como Adobe, Salesforce, Intuit o Constellation Software llevan meses sangrando valoración bajo la narrativa de que la IA va a comerse sus márgenes o hacer obsoletos sus productos.
Ya he comentado varias veces mi opinión sobre esto: el mercado suele sobre-reaccionar a las narrativas tecnológicas a corto plazo. Pero lo que estamos viendo hoy es cualitativamente diferente. Ya no es sólo las viejas apestadas de software.
¿Dónde está lo nuevo? El contagio a los “Dueños del Dato”
Hoy el mercado ha dejado de ser selectivo. Han sacado la escopeta y están disparando a todo lo que se mueva, sin preguntar.
Lo sorprendente —y donde veo la desconexión— es que el castigo se ha extendido con violencia a las empresas de datos propietarios y de infraestructura crítica financiera, que poco o nada tienen que ver con este tema. Puedo entender (aunque debatir) la incertidumbre en herramientas de productividad o diseño, ¿pero en la infraestructura base del sistema financiero? ¿En las empresas con datos privados que justamente pueden usar para entrenar a la IA y aunmentar su moat y su ventaja?
El mercado está asumiendo que la IA va a sustituir todo lo que no sea “físico” (como los chips, el petróleo, o las cocacolas). Pero pensemos un segundo:
¿De verdad se va a poner Anthropic a emitir calificaciones de deuda soberana con validez regulatoria? De verdad que me cuesta imaginar.
¿Va a replicar chatGPT la infraestructura física y legal de pagos de Visa , Adyen o PayPal?
¿Puede una LLM reemplazar el historial crediticio regulado de millones de personas que poseen el oligopolio regulado de Experian, Equifax y Transunion?
De entrada diría que no rotundo, pero en todos los años que llevo en la Bolsa, de verdad que esta es una de las veces que más me estoy preguntando qué se me escapa y que más absurda me parece la situación.
Mi tesis es la opuesta: Los proveedores de datos son los mayores beneficiarios de la era IA. Los modelos de inteligencia artificial son tan buenos como los datos con los que se alimentan. En un mundo de contenido sintético infinito, el dato propietario, veraz e histórico se vuelve más valioso, no menos. Estas empresas tienen décadas de datos privados irreplicables. Y además están fuertemente reguladas en sectores críticos.
Yo no veo a una startup emitiendo una calificación crediticia de bono a 10 años para el gobierno alemán y alguien haciéndole caso. De verdad que no lo veo.
El radar de oportunidades: Caídas del 10-15%
Mi sensación es de pánico absoluto. El mercado está disparando primero y preguntando después. Esto está dejando a empresas de mi sistema con fosos defensivos inmensos a precios que no veíamos, en algunos casos, desde los mínimos de 2022. Empresas que están creciendo al 10-15% con ingresos recurrentes regulados de largo plazo. Lo que toda la vida ha sido la creme de la creme de la inversión en calidad.
Algunos ejemplos de lo que estoy vigilando:
Guardianes del sistema financiero (Datos): S&P Global y Moody’s. Son el estándar mundial. El sistema de deuda no funciona sin su sello. Hoy se están desplomando.
Infraestructura de pagos: Adyen, Visa, Mastercard. Las tuberías (reguladas) por las que se mueve el dinero del mundo. Si yo soy Amazon y quiero poner mi infraestructura de pagos en algún sitio, lo pongo aquí. No lo pongo en una startup.
El oligopolio del crédito: Experian, TransUnion y Equifax. Críticas para cualquier préstamo que se conceda en occidente. Sus datos son únicos, irremplazables y construidos durante décadas. Además están fuertemente regulados.
Datos Inmobiliarios: CoStar. La mayor red de datos propietarios del sector Real Estate. Con diferencia.
Y así podría seguir pero yo sólo tengo tiempo de estudiar a lo mejor de lo mejor.
Conclusión: Prudencia pero coraje
Estoy estudiando la situación con intención de ir entrando en las oportunidades de máxima calidad y seguridad que vaya encontrando. Y sobre todo voy a mantener el equilibrio en la cartera sin sobreponderar esto en exceso porque mi prioridad sigue siendo mantener una gestión de riesgo responsable.
Podría estar equivocado. Pero estamos hablando de un 30-35% de las empresas del SP500 algunas de ellas las que más beneficios previstos tienen para la próxima década y con millones de empleados. Si de verdad la IA lo va a devorar todo vamos a tener problemas más graves que ver que la cartera en rojo.
Donde hay pánico siempre hay oportunidades. Así ha sido siempre y así seguirá siendo.
Aún con todo, pienso que la situación es lo suficientemente extrema como para ser prudentes con el tamaño de las posiciones y con el timing. Toca hacer los deberes, revalidar las tesis y, probablemente, empezar a moverse rápido, pero con la cabeza fría. Sin tomar decisiones en caliente y moviéndonos siempre en el escenario más probable manteniendo la prudencia.
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