Sacando la basura y comprando calidad

Salen Dassault(-38%) y Coloplast(-23%), amplío AMZN, MSFT y ADYEN

Hoy tocan movimientos defensivos. He decidido ampliar posiciones en Amazon(un 1%), Microsoft(un 1%) y Adyen(un 2,5%), y cerrar definitivamente Dassault (-38%) y Coloplast (-23%). A veces hay que asumir el error, limpiar errores y mover el capital donde realmente va a rendir.

Las salidas: Asumiendo pérdidas

Coloplast (-23%): Coste de oportunidad y dificultad de seguimiento.

Aunque creo que el suelo de largo plazo está cerca, el coste de oportunidad me está matando. La acción lleva atascada demasiado tiempo y se suman demasiadas banderas rojas: el management no cumple el guidance, la adquisición de Kerecis está siendo un fracaso y el culebrón de Medicare se me escapa al entendimiento. No soy capaz de seguir esta acción, y por eso como estáis viendo cada vez me centro más en empresas grandes ultra-top que conozco bien y que nunca fallan.

Ya que ya tengo suficientes estudiadas como para hacer muchas operaciones buenas sencillas sin complicarme la vida.

Dassault Systèmes (-38%): Operación fallida Tras analizar con calma los resultados de ayer, la conclusión es dura: nos han engañado a todos. El crecimiento es bajísimo, la migración a suscripción es lenta y están perdiendo cuota. Además, sus sectores clave (como la automoción europea) están sufriendo por culpa del propio sector y los coches chinos no por culpa de Dassault. En cualquier caso como anticipaba ayer, la tesis de medio plazo se ha roto, mi sistema ya no lo pasa y aquí hay que recoger cable e irnos a otro sitio. Diseño operaciones que estén al menos a +35+40% de mi precio objetivo a 12-18 meses. No me puedo permitir 2 años de desierto.

El problema de fondo es que se enfrentan a una travesía por el desierto de mínimo 2 años con una doble transición: de licencia a suscripción y de “asientos” a “resultados”. La IA reducirá la necesidad de ingenieros humanos, por lo que cobrar por licencia de usuario (seat) dejará de funcionar; tendrán que cobrar por output.

No me malinterpretes, Dassault va a subir los próximos años, a la velocidad que sea pero subirá, la tesis de largo plazo me parece clara aquí. Pero, yo personalmente no voy a quedarme a ver una transición tan complicada con una dirección tan inútil, cuando el mercado me está dando en oferta empresas igual de buenas pero con una visibilidad de beneficios mucho más clara y una dirección ejemplar.

Asumir la pérdida ha sido fácil porque nos han engañado a todos: nos la hemos comido con patatas.

Cosas que pasan.

Las ampliaciones: Aprovechando el relato de la IA nos matará a todos

Adyen: El mercado irracional como siempre Resultados un 2-3% por debajo de lo esperado y… ¡pum! -20%. Es la dinámica actual: si bates expectativas, te tiran un 5-6%. Si fallas por poco, te destrozan. La realidad es que la brillante dirección sigue ejecutando con prudencia, sin dar guidance que no vaya a cumplir y tenemos un crecimiento bestial por venir los próximos años superior al 20% anual en ventas.

Veo a bastante gente muy nerviosa, pero esto no es nada raro, no podemos esperar que el mercado actúe de forma suave. Cuando todo está lleno de algoritmos y gente apalancada con los SL listos para ser barridos.

A la bolsa se viene llorado de casa.

Amazon y Microsoft Cuanto más caigan, más compraremos. Son las ganadoras claras de todas las megatendencias actuales. Ya las hemos estudiado y comentado varias veces. Y llevamos operando con ellas años. Se compran cuando nadie las quiere y se venden cuando los múltiplos escalan a los máximos del rango. Y vuelta a repetir.

¿Qué estoy haciendo yo?

Estrategia de liquidez. Me lo estoy tomando con calma, conservando liquidez y comprando poco a poco solo “lo mejor de lo mejor” (ingresos asegurados, sin deuda, moat indestructible, etc).

Pensemos un momento: tenemos la bolsa en máximos, la situación macro buena (en USA) y resultados empresariales espectaculares. Si en este escenario tiran un 20-30% a empresas críticas como Amazon o S&P Global… imaginad qué pasará cuando salga una mala noticia real o cuando Naranjito haga una de las suyas.

Efectivamente: nos vamos a ir al infierno.

Y ahí es donde seremos más agresivos, rotando desde nuestros sectores defensivos (salud, consumo básico) para cazar estas gangas.

Ánimo, estos precios nos parecerán un regalo dentro de 1-2 años.

Seguimos!