ASML Holding

Nueva posición

Introducción

ASML es una de las empresas más grande de Europa y probablemente la más crítica y poderosa del viejo continente. Es la segunda vez que opero con ella. La última vez, en Diciembre, cerré la operación justamente en la zona en la que se encuentra ahora, con un un profit superior al 50%.

Datos de la operación:

• Empresa: ASML Holding

• Ticker: AMS:ASML (Bolsa de Ámsterdam)

• Market cap: 275,53B

• Precio de compra: 703€

• Fecha de operación: 06/09/2024

• Peso en cartera: 3.5%

• Sector: Tecnología

• Industria: Semiconductores

Vamos a ver una breve introducción sobre la empresa y la oportunidad que nos está dando. Después veremos la situación fundamental y técnica.

Así puntuamos esta operación en Qlabcapital:

• Profit potencial: 8/10

• Riesgo: 6/10

Vamos con ello.

—ACTUALIZACIÓN 30/10/2024—

Posición ampliada a 637,70€

Nuevo precio medio de compra: 670,35€

Presentación de la empresa

ASML surge en los años 80, como una creación conjunta de Philips y ASM. Establece su sede en Holanda y en los 90 se hace pública cotizando en Holanda y USA.

Rápidamente, pasa a jugar un papel crucial en la evolución tecnológica de los semiconductores, permitiendo la producción de chips cada vez más pequeños y potentes.

Su negocio consiste en la fabricación de máquinas de fotolitografía. La fotolitografía es un proceso en el que se utiliza luz para transferir patrones de circuitos desde una máscara a una oblea de semiconductor. Sus principales clientes son TSMC, Samsung e Intel.

Como curiosidad, sabemos que la empresa revelación de este año con la fiebre de la IA ha sido Nvidia. Sim embargo, Nvidia necesita que TSM le fabrique los chips. Y TSM necesita las máquinas de ASML para poder fabricarle los chips a Nvidia. Cada pieza del engranaje de la cadena ASML-TSM-Nvidia es igual de importante.

Ya hemos hablado de TSM y de lo crítica que es para el funcionamiento del mundo. TSMC utiliza las máquinas de litografía de luz ultravioleta extrema (EUV) de ASML para fabricar chips con nodos de 7 nm, 5 nm y más avanzados. Estas máquinas permiten a TSMC producir chips más pequeños y potentes, esenciales para dispositivos como smartphones, ordenadores.

ASML es una empresa muy especial. Y el motivo es porque se trata esencialmente de un monopolio no regulado que además es una empresa estratégica, lo cual le brinda de una protección extrema.
De modo que, ya no es el moat que tiene por su superior capacidad tecnológica y su posición en el mercado. Es que además es una empresa crítica a nivel geoestratégico. Occidente lo sabe, y por eso sabe que tiene que tener cuidado con los límites que le pone y la relación que mantiene con la empresa sino quiere perjudicar su posición de dominancia en el mundo frente a China.

La oportunidad

ASML es uno de los mejores negocios del mundo, el Mercado lo sabe, y por eso sólo se puede comprar barata si se produce un mercado bajista o un pánico generalizado. No obstante, podemos aprovechar momentos de debilidad para poder cazarla a un precio razonable, como se encuentra ahora, y obtener potencialmente una muy buena rentabilidad.

Una vez más, la caída de la acción viene motivada por una combinación de factores, vamos a verlos en orden de importancia:

Restricciones a la exportación a China

Como hemos visto antes, ASML es una empresa estratégica con una tecnología crítica, lo que puede utilizarse (y se utiliza) como arma tecnológica entre potencias mundiales.
La acción empezó tener caídas importantes cuando Donald Trump hizo comentarios sobre la restricción de ventas de ASML a China. Trump mencionó que Estados Unidos debería imponer restricciones más estrictas a la exportación de equipos de fabricación de chips a China, incluyendo las máquinas avanzadas de ASML.

Estas restricciones tienen el objetivo de limitar el acceso de China a tecnologías avanzadas que supuestamente podrían tener implicaciones para la seguridad nacional.
Como suele suceder en estos casos, la caída es desproporcionada con respecto al impacto que esta medida podría tener en el negocio incluso en el peor escenario.

Este tipo de noticias son bastante habituales cuando Trump hace declaraciones, y sabemos que históricamente proporcionan excelentes oportunidades de entrada.

Reducción de los precios objetivo de los analistas

Tras ese comienzo de la caída, las últimas semanas se han sucedido titulares que anunciaban el descenso en el precio objetivo que diversos analistas estaban dando a ASML.
Esto lo hemos visto numeras veces. Lo que suele ocurrir es, cierto analista “X” del reputado banco o firma de inversión “Y” desciende su precio objetivo de la empresa que sea, en este caso ASML, por ejemplo de 1000€ a 900€. Varios analistas se apresuran a cambiar su recomendación de compra a neutral para adaptarse al nuevo ruido de mercado y correr detrás de la bajada. La acción cae todavía más abajo. Tras unos meses, hay alguna noticia positiva, algún otro ruido de mercado en la otra dirección y la acción se va recuperando y los analistas vuelven casualmente a su recomendación de compra.

No vamos a entrar a valorar si estos movimientos son más o menos deliberados ni en los intereses que pueda o no haber detrás de los mismos. Lo importante es comprenderlos y jugarlos a nuestro favor. Y esto es algo que nos conviene hacer con todas las reglas del Mercado, nos gusten o no.

Corrección general del NASDAQ

Se está produciendo una corrección general, especialmente en las acciones relacionadas con la tecnología.
Además de ello, cuando hay volatilidad, estamos viendo como las empresas más directamente relacionadas con la revolución de la IA, como es el caso de ASML, sufren una exageración en los movimientos tanto positivos como negativos. Esto es debido a varios factores pero principalmente al apalancamiento con el que seguramente se está invirtiendo en estas empresas, y también por el efecto que tienen en este tipo de acciones los inversores que funcionan por modas o inversores ocasionales (conocidos estos últimos en la jerga inversora como “turistas de la Bolsa”). Las modas, como es lógico, contribuyen a la exageración de todos los movimientos, tanto positivos como negativos en las acciones que estén en ese momento de moda.

Situación fundamental y técnica

Bajo la hipótesis de cumplirse el crecimiento esperado por parte de la empresa para el año que viene, la acción debería moverse en la zona de forward PER de 30 y pocos, lo que la situaría en la zona de 900-1000€, donde además se mueven las recomendaciones del consenso de analistas. ASML tiene pedidos muy estables, por lo que sino sucede nada raro, podemos ver que sus predicciones se acercarían a la realidad.

Respecto a la figura técnica vemos 2 zonas relativamente claras, son zonas aproximadas, tengamos en cuenta que es una acción bastante volátil.

La primera zona, la de 680-700€, actuó de resistencia y ahora hace de soporte, pero, de continuar las caídas generales, esta zona probablemente no va a aguantar, lo que nos llevaría a la siguiente parada, en la zona de 550€, que sería seguramente un precio espectacular.

Riesgos

Como hemos visto, debido a la criticidad de la empresa el riesgo de sufrir una pérdida fuerte de capital es muy bajo.
Por ello, el riesgo principalmente es debido a que a pesar de ser muy estable, se trata de una empresa relativamente cíclica y que además está valorada de forma muy exigente. Por lo tanto, sí podríamos ver, en un escenario de recesión que la acción se estanque durante un tiempo.

Resumen

Pocas veces al año nos da oportunidad una empresa de este nivel de calidad. La acción es bastante volátil especialmente últimamente con relación a la IA, lo que quiere decir que debemos estar preparados para comprar y que caiga bastante hasta que se recupere. Sin embargo, una vez más estamos ante una empresa para comprar y dormir tranquilo y olvidarte el tiempo que haga falta.

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