Experian plc
Nueva posición
Introducción
En este post voy a hablar de Experian. Y del oligopolio crítico mundial que forma junto con Transunion y Equifax. Con Transunion ya hemos operado anteriormente. Y aunque estoy abierto a operar con ella de nuevo, he decidido empezar en este sector por Experian por ser más estable y menos endeudado y de esta manera empezar por el riesgo menor.
Voy a presentar la empresa como siempre brevemente para que la puedas investigar más en detalle, y después pasaremos a ver el problema temporal que es el que ya conocemos. Sí! el crash en software por miedo a la IA!
Tengamos en cuenta que la situación por la que pasa todo el sector de datos, software, fintech relativo al miedo de la IA lo estamos comentando ya semana tras semana con posts dedicados y por el canal de whatsapp. Echa un vistazo a los últimos 3 posts del blog aquí.
Vamos con ello.
Ticker: LON:EXPN
Market cap: 22,9B
Precio de inicio posición: 24,5 GBP
Fecha de inicio de la operación: 10/02/2026
Peso inicial en cartera: 2,4%
Sector: Financiero
Industria: Datos propietarios
Así puntuamos esta operación en Qlabcapital:
Profit potencial: 8/10
Riesgo: 5/10
Presentación de la empresa
Experian parecería sino la conoces simplemente una “base de datos de morosos”, y en cierta medida, comenzó siendo así. Sin embargo, en la actualidad, es una de las mayores plataformas de datos del mundo, con un modelo de negocio que roza el monopolio natural en sus mercados clave. Estamos hablando de una empresa que gestiona de manera regulada y muchas veces exclusiva, datos de 1500 millones de personas y 201 millones de empresas y que factura más de 7500 millones de dólares.
No es solo una base de datos; es el sistema operativo sobre el que los bancos y aseguradoras toman decisiones de riesgo.
A continuación, vamos a ver un poco más como gana dinero, por qué es casi imposible destronarla (su Moat) y de dónde sacan la materia prima: los datos.
Como siempre no soy un analista profesional, soy un operador, de modo que por favor haz siempre tus propios análisis y consulta a un profesional si lo necesitas.
1. ¿Cómo gana dinero? (El Modelo de Negocio)
Experian factura vendiendo certeza en un mundo de incertidumbre financiera. Sus ingresos, provienen de dos grandes líneas diferenciadas:
A) B2B: La Vaca Lechera (Business-to-Business)
Representa el grueso de la facturación y se divide en dos líneas que trabajan en tándem:
Data (El dato bruto): Es el negocio tradicional. Un banco quiere saber si “Juan Pérez” paga sus facturas. Consulta a Experian y paga una tarifa por ese informe (”pull”). Es un ingreso por volumen: cuanto más créditos se pidan en la economía, más gana Experian.
Decisioning (El software): Esta es la capa de valor añadido y el mayor vector de crecimiento. Ya no solo te venden el dato, te venden el cerebro. A través de plataformas como Ascend, Experian alquila software en la nube y modelos de Inteligencia Artificial que digieren esos datos y le dicen al banco automáticamente si aprobar o denegar el préstamo. Esto eleva los márgenes y crea costes de cambio (switching costs) brutales: una vez que un banco integra el software de Experian en su proceso de aprobación, sacarlo es una pesadilla operativa.
Sí amigo, como lo que oyes (lees), utilizan IA para mejorar su negocio pero la acción está cayendo por el miedo a que la IA la destruya.
Puedes agradecerle esta oferta a Mr. Market y su crónica esquizofrenia.
B) Consumer Services: (B2C)
Experian ha logrado algo insólito: convertir un producto aburrido (tu historial crediticio) en una app de uso masivo. Esto me parece sencillamente una genialidad.
El Gancho: Ofrecen al usuario ver su puntaje de crédito gratis (Experian Boost, CreditMatch). Tienen más de 230 millones de usuarios conectados. Y a cambio le dan privilegios (ofertas) a esos usuarios. Recuerda que cuando algo es gratis pagas con tus datos ó con tu atención (ó con las dos).
La Monetización:
Lead Generation (Marketplace): Una vez dentro de la app, te dicen: “Con tu puntaje, tienes un 90% de probabilidad de que te den esta tarjeta de crédito de Santander”. Si la pides, Experian se lleva una comisión del banco.
Suscripciones de Identidad: Venden seguros mensuales para protegerte del robo de identidad y monitorear la Dark Web. En un mundo de ciberataques constantes, este segmento crece a doble dígito.
Todos ganan, tú como usuario tienes ofertas, la empresa tiene más clientes y Experian se lleva la comisión del referal. Brillante.
2. El Moat: ¿Por qué es un fortín indestructible?
La ventaja competitiva de Experian no es tecnológica, es de efecto de red y barreras de entrada. Su moat se basa en un círculo virtuoso difícil de romper:
El Efecto de Red (The Flywheel): Los bancos necesitan estar en Experian. Si un banco no reporta los datos de sus clientes a Experian, no puede ver los datos de los demás bancos. Es un sistema de reciprocidad. Para “ver” (consultar riesgos), tienes que “enseñar” (compartir tu data). Esto crea un oligopolio natural: nadie va a prestar dinero consultando a una startup nueva que no tiene los datos históricos de los últimos 20 años. ¿Te han concedido alguna hipoteca o conoces a alguien que le hayan concedido una hipoteca? Experian estaba detrás.
Integración Profunda: Sus sistemas están “tuberizados” dentro de la infraestructura de los grandes bancos. No es un software que se instala y desinstala; es parte del flujo de trabajo diario de aprobación de hipotecas y tarjetas.
Regulación como Foso: Convertirse en un buró de crédito requiere licencias y auditorías de nivel gubernamental en cada país. La regulación GDPR en Europa o la FCRA en EE.UU. actúan paradójicamente a su favor: hacen que sea carísimo y lentísimo para un nuevo competidor cumplir con la ley. Ninguna empresa nueva en su sano juicio quiere pasar por ese infierno regulatorio y de pérdidas de varios años para conseguir entrar en un mercado en el que nadie querría comprarles porque nadie confía en ellos. Resultado: no entra nadie nuevo.
Asimismo, la ciberseguridad aquí es clave, el trío de burós tiene décadas de experiencia, si las autoridades dan luz verde a una startup y tiene una fuga de seguridad con datos personales, la gente se va a enfadar mucho. A ningún político ni burócrata le interesa correr ese riesgo.
3. La Materia Prima: ¿De dónde sale el dato? ¿Es suyo?
Experian gestiona datos de 1.500 millones de personas y 201 millones de empresas. Pero, ¿son dueños del dato?
Fuentes Privadas (Reciprocidad): La mayoría de la información financiera “jugosa” (si pagas tu hipoteca a tiempo, si te has retrasado en la tarjeta) viene de los propios bancos y prestamistas. Como mencioné antes, ellos ceden el dato a Experian para que Experian lo agregue y lo devuelva enriquecido. Como sus datos se obtienen de reportes voluntarios de miles de instituciones y están fuertemente regulados, es verdaderamente improbable que una startup consiga convencer a los bancos para que le compartan la información del consumidor.
Fuentes Públicas: Experian barre registros oficiales: padrones electorales, sentencias judiciales, declaraciones de quiebra y registros mercantiles.
Datos Alternativos (La nueva mina de oro): Aquí es donde Experian innova para no depender solo de los bancos. A través de Experian Boost, el usuario les da acceso voluntario a sus cuentas bancarias para que lean pagos de Netflix, luz o agua. Así, Experian obtiene datos transaccionales en tiempo real que antes no tenía.
¿Privacidad? Experian anonimiza estos datos para sus grandes análisis de mercado (big data), pero mantiene el registro nominal para los informes de crédito, siempre bajo bases legales estrictas (Interés Legítimo o Consentimiento).
Si queréis curiosiar con un ejemplo de la capacidad de Experian para innovar y aumentar su moat. Aquí os dejo una noticia sobre su solución para los morosos de las comunidades de propietarios (gracias a nuestro lector JC por la pista).
Foto Geográfica
Norteamérica (67% de ventas): El mercado más maduro y rentable.
Latinoamérica (14%): El motor turbo. En Brasil son los reyes absolutos tras la compra de rivales y la digitalización de la economía (Pix, banca neobanca).
UK & Irlanda (12%) y EMEA/Asia (7%): Mercados estables pero de menor tracción.
El encaje en Qlabcapital
Experian es una empresa aburrida e incluso poco conocida fuera del mundo de la inversión en calidad, y eso, a menudo es una buena noticia. Es el ejemplo perfecto de un “Compounder Silencioso”: una empresa muy competentemente gestionada que domina una infraestructura crítica.
Wide Moat (Foso defensivo de datos): Su ventaja competitiva es casi imposible de replicar: Activos Intangibles y Efecto Red. Para que un nuevo competidor entre, necesitaría convencer a miles de bancos de que le cedan el historial de 1.500 millones de personas, algo que por regulación y confianza es inviable. Además, el Coste de Cambio en su división de software (Decisioning) es altísimo: una vez que un banco integra Experian en sus procesos de aprobación, no lo saca. Los bancos, y cualquier que trabaje en el mundo de la ingeniería lo sabe, no se caracterizan por su agilidad tecnológica para cambiar o evolucionar procesos.
Eficiencia del Capital (ROIC > 15%-18%): Experian es una máquina asset-light. No necesita fábricas ni inventarios, solo servidores. Esto le permite mantener un Retorno sobre el Capital Investido (ROIC) consistentemente en el rango del 15-18%, superando ampliamente su coste de capital y creando valor real año tras año.
Rentabilidad y Márgenes: Al vender un producto digital con coste marginal casi cero, sus márgenes son buenísimos. Mantiene un Margen EBIT (operativo) cercano al 28%. Básicamente, de cada 4 dólares que factura, se queda con más de 1 de beneficio operativo puro.
Management y Alineación: La directiva, liderada por Brian Cassin, ha ejecutado una transformación brillante: dejar de ser una “biblioteca de archivos” para ser una tecnológica de datos. Su asignación de capital es disciplinado: reinvierten en crecimiento orgánico (Brasil), hacen adquisiciones tácticas y devuelven el excedente al accionista mediante recompras y dividendos crecientes. Como no puede ser de otra manera, ahora que la acción está muy barata, se están liando a recomprar acciones. Esto es una directiva en condiciones.
Salud financiera: Experian opera con deuda muy conservadora. Su ratio Deuda Neta / EBITDA está en 1.8x aprox, por debajo incluso de su propio objetivo (2.0x-2.5x). Es un nivel muy seguro dada la gran recurrencia y predictibilidad de su flujo de caja libre. Aquí Transunion tiene más riesgo, aunque también más potencial.
Vientos de cola estructurales: Se beneficia de tres tendencias imparables: la digitalización bancaria (fintechs y neobancos necesitan datos rápidos), el aumento del fraude digital (necesidad de identidad y ciberseguridad) y el crecimiento de la clase media en mercados emergentes (especialmente Brasil). Por otro lado la Inteligencia Artificial también es un viento de cola, ya que la IA funciona mejor cuanto más y mejores datos la alimenten, y ahí Experian es el rey.
Crítica para la cadena de valor: Si Experian desapareciera mañana, se congela el crédito mundial. No se podrían firmar ninguna hipoteca en USA y casi ninguna en España o Reino Unido. Se pararían las emisiones de tarjetas de crédito y colapsaría la venta de coches financiados. La podríamos entender, junto con los otros dos burós, como la tubería por la que fluye la confianza del dinero.
La oportunidad: ¿La IA acabará también con las empresas de datos?
Hemos estado comentando el pánico que se está produciendo en las empresas de software y datos, con ventas masivas día tras día, de modo que no me extenderé mucho en el contexto.
En resumen, entiendo que existe un riesgo real para (algunas) empresas de software horizontal, aquellas en las que, gracias a la IA, se puedan desarrollar y sacar al mercado soluciones alternativas más rápidas y baratas. También está la incertidumbre de cómo van a pasar a monetizar los SaaS que monetizaban en “seats” cuando sólo hagan falta 1 tercio de los ingenieros que hacen falta ahora. Y creo que eso por ejemplo es uno de los miedos que está penalizando a Dassault. Aunque creo que todos los líderes mundiales sabrán adaptar su modelo de monetización.
En cualquier caso, creo firmemente que el riesgo para las empresas de datos e infraestructura es completamente infundado y estas empresas poco o nada tienen que ver con la IA. Una vez más, el mercado está disparando primero y vendiendo la incertidumbre. Estas empresas no son víctimas; ya están implementando la IA en sus sistemas y es mucho más probable que esta tecnología les beneficie a que les perjudique.
Por mi parte, no solo no voy a vender mis posiciones, sino que voy a aprovechar para comprar lo mejor de lo mejor y aumentar las que ya tengo.
Normalmente, tendríamos que hacer un ejercicio pesado de “separar el grano de la paja”, analizando caso por caso qué empresas buenas de software están siendo castigadas injustamente y cuáles tienen su modelo de negocio realmente en riesgo. Sin embargo, gracias a que el mercado lo está tumbando todo por igual, podemos simplificar: ir a lo mejor de lo mejor que no corre ningún riesgo (al menos no en teoría claro, aunque todo es posible).
Empresas líderes mundiales que casi nunca se pueden comprar en oferta y que poco o nada tienen que ver con la supuesta amenaza de la IA.
Estoy pensando en las que ya conocéis y con las que ya hemos operado otras veces:
Datos: Experian, Equifax, TransUnion, MSCI, S&P Global, Moody’s, CSGP…
Infraestructura: Adyen, Visa, Mastercard, Microsoft.
Sé que hay muchísimas más empresas de software puro y calidad extrema (como ADP, SAP o Intuit por decir algunas famosas) que están prácticamente regaladas. Poco a poco las iremos introduciendo si veo el momento oportuno y el encaje en cartera.
Pero, como digo, aprovechando esta corrección indiscriminada, de momento voy a centrarme en lo más sólido y en lo que más conozco y que me ha funcionado en anteriores operaciones.
Situación fundamental y técnica
En el plano fundamental, para beneficios estimados por el consenso estamos ahora mismo a un forward PER de unos 19 veces. Esta es la valoración más baja de los últimos 10 años, para un negocio que lejos de decelerarse, se está acelerando, con las ventas al 7-8% y los beneficios al 12% (apalancamiento operativo).
¿Significa que esto es el suelo? No necesariamente, recordemos que Adobe está ahora mismo a PER10 creciendo al 13%. Así que no sabemos hasta dónde van a querer llevar a Experian. Pero podemos entender que la situación empieza a ser lo suficientemente extrema como para que el suelo no esté muy lejos si la tesis no se rompe.
Respecto a la figura técnica, de momento se ha parado en el soporte de entre 23 y 24 libras que hemos marcado con la banda horizontal que pasa por los mínimos del crash de Ucrania y los mínimos de 2023, 2024 y en el que hemos iniciado posición.
Sinceramente con la valoración tan deprimida no la veo yendo a la zona de 18’5 libras de los mínimos del Covid a menos que pase algo grave, pero bueno la marco aquí como referencia. Si llega ahí y no se rompe la tesis, yo ampliaría con bastante seguridad y compraría todo lo que tuviera pensado comprar de Experian sin esperar a que formara una figura de suelo.
Resumen
El crash del software que estamos viendo es de los más salvajes que he visto en mi vida y tenemos empresas líderes y en crecimiento a múltiplos de tabacalera.
Creo que hay que ser valientes e ir posicionándose allí donde tenemos alta convicción. También es cierto, que el sentimiento puede tardar bastante en cambiar.
Para una valoración que vuelva a su media (no sabemos cuando) deberíamos esperar a las 41 GBP, lo que coincide con el valor consenso de mercado. Es decir, un 70-80% de potencial para nuestro precio objetivo. Lo cual es una barbaridad para una empresa de calidad élite mundial y de estabilidad alta.
Al negocio de Experian no le pasa nada, y toda la caída es debida al sentimiento negativo y la narrativa. Nada que ver con la caída de Dassault por ejemplo, que es un deterioro de fundamentales y por eso hemos cortado pérdidas como comenté la semana pasada.
Dicho esto, yo no tengo la verdad absoluta ni una bola de cristal, por lo que puede ser que haya algo que se nos está escapando y que el mercado está descontando una caída en beneficios que finalmente sí que vaya a llegar. Asignemos por tanto un tamaño acorde al riesgo que queremos asumir.
Finalmente recordar que el mercado cae (temporalmente) cada año un 10-15% sin que pase nada grave ni motivo real aparente. Ahora estamos en máximos así que prudencia, podemos caer mucho más.
Tomemos asiento, valoremos de forma rigurosa el potencial de nuestras posiciones a 12-18 meses, alejándonos del ruido del mercado y sin pensar en el precio al que nos las están tumbando. Una vez hechos los deberes y gestionada de forma inteligente la liquidez, ya estamos preparados para ir aprovechando las magníficas oportunidades que Mr. Market nos quiera regalar.
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