META
Nueva posición
Introducción
Meta Platforms es la líder mundial indiscutible en redes sociales y publicidad digital y una de las empresas tecnológicas más rentables del mundo. A través de Facebook, Instagram, WhatsApp y Messenger, controla una parte muy significativa de la atención global en el móvil y ha convertido esa atención en una máquina de imprimir caja vía publicidad personalizada.
Empresa: Meta Platforms
Ticker: NASDAQ:META
Market cap: ~1,6T$
Precio de compra: 607$
Fecha de operación: 7/11/2025
Peso en cartera: 3%
Sector: Comunicación / Tecnología
Industria: Publicidad digital
Veremos luego como el relato cambia en cuestión de semanas y como una empresa amada por el Mercado pasa a ser odiada en cuestión de semanas.
Tras la última caída, en mi opinión volvemos a tener un perfil riesgo–recompensa muy atractivo para una operación de medio plazo. Hace 2 años ya que no opero con esta compañía, ya que la subida vertical reciente me ha imposibilitado encontrar puntos de entrada.
Así puntuamos esta operación en Qlabcapital:
Profit potencial: 9/10
Riesgo: 8/10
Presentación de la empresa
Meta no necesita mucha presentación. Es la compañía que domina la publicidad en redes sociales, con casi 4.000 millones de usuarios mensuales usando alguna de sus apps y una posición de red y datos muy difícil de replicar.
Voy a repetir esta cifra porque creo que es necesario. 4000 millones de usuarios mensuales. La mitad de la población mundial.
Imaginad alguna empresa con ese nivel de público y escala. Es normal el éxito masivo, el producto es buenísimo, puede ser muy útil si lo usas con cabeza y encima gratis.
No obstante, como todos ya sabemos a estas alturas del siglo, estas apps son gratis porque pagas con tus datos y con tu atención.
La atención es, en mi opinión lo más valioso que tienes en tu vida, así que te animo a que uses estas apps con responsabilidad porque pueden ser muy útiles pero también muy peligrosas.
En cuanto a las condiciones que le pido a todas las empresas:
Ventaja competitiva en forma de efecto red y datos.
Meta ha construido un ecosistema de aplicaciones (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger) donde casi literalmente está “todo el mundo”. Esa escala genera un efecto red brutal: los usuarios están porque están sus contactos, y los anunciantes están porque están los usuarios. Esa es la base del efecto red y es probablemente la ventaja competitiva más potente que existe. Sobre esa base, Meta acumula datos de comportamiento de altísima calidad y altísimo valor y construye algoritmos de recomendación y de targeting publicitario que son referencia en la industria.Mercado en expansión.
La publicidad global sigue migrando del offline al online de forma irreversible, y dentro del online, social y móvil siguen ganando peso. Meta se beneficia de ese viento de cola: más tiempo de uso, más inventario de anuncios, más presupuesto que sale de TV y medios tradicionales y entra en redes sociales. Aunque el crecimiento ya no es del 30% anual, un CAGR de ingresos en torno al 14-16% los próximos años es perfectamente razonable incluso sin la opcionalidad que nos da la IA.Empresa crítica para la cadena de valor.
Para millones de pymes y anunciantes digitales, Meta es el canal de adquisición; muchas campañas simplemente no funcionarían sin su capacidad de segmentación. También ha posibilitado el uso de publicidad para empresas pequeñas que sino fuera por los canales de Meta no tendrían presupuesto suficiente para los canales tradicionales de publicidad. Eso hace que aunque haya ruido regulatorio o político, exista una dependencia real del ecosistema económico mundial respecto a la plataforma.Empresa con altos márgenes.
Meta es una máquina de rentabilidad: margen operativo >40% en 2024, margen neto cercano al 38% y un ROIC por encima del 20% de media, con caja neta gigantesca. No es una SaaS, pero sus números de calidad están al nivel o por encima de muchas de las mejores software companies del mundo. Incluso descontando las pérdidas de Reality Labs, el negocio “Family of Apps” tiene unos márgenes verdaderamente excepcionales. Aquí la clave es el apalancamiento operativo de Meta, una hora más de uso o un usuario nuevo suponen un coste marginal bajísimo pero un incremento de ingresos importante.Gestión excelente (con matices).
El equipo liderado por Mark Zuckerberg ha demostrado una capacidad tremenda para construir producto, copiar amenazas (Stories, Reels, Threads) y monetizarlas. Además, cuando el mercado se puso nervioso en 2022, ejecutaron el famoso “Year of Efficiency”, recortando estructura y devolviendo los márgenes a niveles muy altos. El “pero” viene por la asignación de capital a proyectos como Reality Labs y ahora la ola de inversión masiva en IA, donde el retorno todavía no está claro y el mercado tiene memoria del susto del metaverso. Luego veremos si está justificado este miedo.
Como siempre, no me extiendo más en la presentación porque hay analistas que lo hacen infinitamente mejor y hay muchísima información disponible. Vamos directamente al problema temporal y a las zonas que me parecen interesantes de compra así como mi precio objetivo.
La oportunidad
Resultados recientes muy buenos… pero con susto fiscal y de capex. Los resultados recientes fueron sencillamente espectaculares:
Ingresos trimestrales creciendo en torno al 25-26% interanual.
Engagement en máximos, con más de 3.500 millones de usuarios diarios. Increíble.
Mejora de precios por anuncio gracias a la IA.
Pero: un cargo fiscal extraordinario de ~16 B$ ha hundido el beneficio contable de un trimestre, y además Meta ha anunciado que el capex en IA superará los 100 B$ en 2026. Es decir, un muro de inversión a la vista.
Éste, según el relato que se ha extendido, es el motivo fundamental de la caída. La inversión masiva en infraestructura de IA superior a la esperada es algo que han anunciado todas las demás competidoras (MSFT, AMAZN, GOOG…) sin embargo solo a Meta se le ha castigado por el incremento de Capex.
¿Y esto por qué?
Déjà vu del fiasco del metaverso.
El mercado tiene fresco el episodio de 2022: promesas sobre el metaverso, Reality Labs quemando miles de millones y márgenes desplomándose. Ahora, aunque la historia sea distinta (IA para mejorar anuncios, modelos Llama, infra propia, etc.), el patrón se parece peligrosamente: subida fuerte de capex justo cuando los márgenes estaban en su mejor momento.
Por este motivo, el Mercado tiene menos confianza en Meta que en sus competidores cuando Meta anuncia inversiones millonarias.
Resultado: la acción ha corregido con fuerza desde máximos históricos. No hablamos de una pequeña toma de beneficios, sino de un reset de expectativas: el mercado descuenta que los márgenes no van a ser tan bonitos como en 2024 y que el perfil de riesgo de capital allocation vuelve a subir. No hay tanta confianza en que los sueños de Zuckerberg no se acaben traduciendo en pérdidas millonarias.
Entiendo que está por ver cuánto se va a rentabilizar la inversión en IA. Pero Meta ha demostrado (y está demostrando ya) su capacidad para rentabilizar las inversiones a coroto y largo plazo con las nuevas tecnologías que van saliendo. Estamos hablando de que Meta ya está ganando más dinero por anuncio gracias a aplicar la IA en su plataforma, y esto es sólo el principio.
La opcionalidad (de otras vías que están por salir) es inmensa, y Zuckerberg está decidido a participar en la consecución de la AGI (Artificial General Intelligence). OpenAI y Google entre otros también están trabajando en la AGI. Cualquier avance en este sentido será un catalizador brutal para la acción, por eso digo que la opcionalidad en esta operación es muy alta.
Nota: La Inteligencia General Artificial (AGI, por sus siglas en inglés, Artificial General Intelligence), es un tipo hipotético de inteligencia artificial que tiene la capacidad de igualar o exceder la inteligencia humana promedio: Ser capaz de realizar cualquier tarea intelectual que un ser humano pueda hacer y explicándosela de forma sencilla sin necesidad de datos. En la práctica, sería un sistema capaz de entender instrucciones humanas en contexto y tomar decisiones razonadas en entornos nuevos.
El consenso espera poder alcanzarla en algún momento de la próxima década. Algunos expertos están esperando alcanzarla esta misma década y es la hipótesis que yo también veo más probable.
¿Por qué me parece una oportunidad interesante?
Porque, de nuevo, el negocio subyacente no se ha roto. Al revés:
El core de publicidad nunca ha estado tan fuerte.
El efecto red y los datos siguen intactos.
La caja neta es enorme y les da margen para equivocarse como ya se equivocó con el metaverso.
La valoración ya no es la de una growth stock inalcanzable, sino algo más razonable para un compounder de calidad. Ahora mismo la tenemos a PE forward de 23.
En mi opinión, el mercado ha pasado de descontar un Meta “perfecto” a descontar un escenario muy pesimista en capex y márgenes. Veo muy plausible un crecimiento de doble dígito alto durante bastantes años más. Y este es el escenario también que manejan la mayoría de analistas. Y todo sin contar posibles supercatalizadores provenientes de diversas aplicaciones de la IA en el negocio que aún no podemos ni imaginar.
Situación fundamental y técnica
Si asumimos un escenario base razonable:
Crecimiento de ingresos en torno al 14-16% anual a medio plazo (consenso actual).
Margen operativo normalizado, esto es, sin que la inversión másiva en IA se vaya a perder.
Recompras continuadas y algo de dividendo creciente.
Entonces, si cambiara el relato a medio plazo como sostengo que va a ocurrir probablemente, entonces el Mercado volvería a llevarla a la valoración anterior. Esto es a un PER aproximado de 30.
Este es el escenario más probable también para el consenso de analistas oficiales que siguen la empresa, con un precio objetivo medio en la zona de 800-850$.
Desde la zona actual de unos ~600-630$, eso implica un potencial aproximado del +40-50% en a medio plazo para mi precio objetivo de 800-900$ si las cosas se desarrollan según este escenario que estoy comentando.
En cuanto a la figura técnica:
La aceleración de 2023-2024 ha dejado una subida casi vertical, seguida de esta corrección reciente ligada a la reciente situación con el Capex que hemos estado comentando antes.
La zona 600-630$ podría configurarse en mi opinión como primera gran área de soporte y de consolidación tras los máximos históricos.
Por debajo, la franja 480-500$ sería, en mi opinión, el siguiente nivel interesante (muy interesante) para acumular si el pesimismo aumenta y el mercado decide seguir castigando el tema IA o, si se produce una corrección general típica. Este nivel coincide con el mínimo de los aranceles y a mi juicio sería un soporte difícil de romper.
En resumen, la zona actual me parece muy razonable para iniciar posición si te encaja la tesis y también se puede esperar al mínimo de los aranceles si quieres más margen de seguridad, pero no está nada claro que la caída vaya a llegar hasta ahí.
Resumen
Mi lectura es que Meta va a ser (y está siendo ya) uno de los beneficiados de la revolución de la IA, y que el Mercado volverá a expandir los múltiplos hasta colocarla en la zona que se merece.
Fijaros como los relatos cambian con rapidez, es lo que ha pasado con Google, oportunidad que pudimos aprovechar. Si la tesis se cumple, la combinación de crecimiento razonable + normalización de múltiplos nos estaría dando una oportunidad muy buena en una de las mejores compañías tecnológicas del mundo.
Por supuesto existen riesgos, y en este caso son mayores que en otras operaciones que estamos haciendo en compañías menos expuestas a la volatilidad del relato sobre la IA, pero también el potencial es mayor.
También quiero comentar que debido a que me dedico profesionalmente al sector de la IA mi visión puede estar condicionada. En mi opinión se viene la revolución tecnológica más importante de toda la historia de la humanidad, más importante aún que la electricidad y que el internet, así que como ves tengo una visión que podría estar sesgada.
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Saludos y gracias por tu tiempo.
Bonus: Sobre la AGI
Me parece relevante hacer este pequeño Bonus, en el que quiero comentar que la AGI a la que se quieren dirigir Meta y el resto de gigantes no es una elucubración o una hipótesis sin fundamento.
Microsoft, la empresa más respetada y segura del mundo, con una calificación crediticia superior a la de Estados Unidos, está aliado con OpenAI (posee un 25%). Y está apoyando y consolidando el plan de acción de OpenAI para los próximos años hacia este desarrollo tecnológico.
No estamos hablando de un escenario utópico planteado por 4 o 5 científicos, sino de una apuesta real liderada por la gente más poderosa y bien informada del planeta.
Una AGI podría:
Automatizar casi todo trabajo cognitivo: desde programar, investigar, diseñar o escribir leyes, hasta diagnosticar enfermedades o gestionar empresas.
Multiplicar la productividad laboral de forma masiva (algunos estudios estiman +20x o más en ciertas industrias).
Crear una nueva era de abundancia digital: conocimiento, ciencia y tecnología generados más rápido de lo que los humanos puedan asimilar.
Descubrimientos científicos acelerados: la AGI podría generar y probar hipótesis, diseñar experimentos y analizar datos miles de veces más rápido que los humanos y de forma muy autónoma.
Revolución en:
Medicina (curas para el cáncer, Alzheimer, enfermedades raras, etc).
Energía (fusión nuclear práctica, baterías de densidad casi ilimitada). Energía limpia abundante y barata en definitiva.
Biotecnología y genética (terapias personalizadas, ingeniería celular).
Materiales (nuevas aleaciones, superconductores, catalizadores).
Desaparición masiva de profesiones cognitivas: abogados, traductores, programadores, contables, analistas, diseñadores, etc.
Surgimiento de nuevos roles humanos: supervisores éticos, entrenadores de IA, arquitectos de prompts, gestores de sistemas híbridos humano-AGI, etc.
El trabajo podría dejar de ser el eje central de la identidad humana.
Oportunidades de avance extremo:
Gobiernos más eficientes y transparentes, con sistemas de análisis de políticas basados en datos reales.
Educación personalizada universal, accesible para cualquier persona con conexión.
Erradicación de la pobreza, si la productividad y los avances científicos se expanden correctamente.
La AGI tiene tremendos riesgos, puede que los riesgos más elevados que nunca hayamos visto:
Concentración extrema del poder: si solo unas pocas empresas o gobiernos controlan la AGI, el poder económico y político se concentrará de forma nunca vista.
Desigualdad y desplazamiento laboral: una transición abrupta podría generar tensiones sociales graves si la redistribución no se gestiona bien.
Manipulación y control de información: AGIs podrían modelar narrativas, influir en opinión pública o incluso diseñar estrategias geopolíticas.
Respecto a Meta:
Mark Zuckerberg y Yann LeCun (Chief AI Scientist) se posicionan en favor de la tecnología abierta:
Creen que abrir los modelos grandes de IA (como LLaMA) es más seguro porque evita monopolios y permite auditoría pública. O por lo menos éste es su relato oficial.
Sostienen que mantener la IA cerrada (como hace OpenAI o Anthropic) aumenta el riesgo de concentración de poder.
Meta intenta posicionarse como el “campeón del open-source” en IA. Lo que por supuesto luego intentará rentabilizar.
En resumen, en teoría, si la AGI se desarrolla primero dentro de Meta, no existiría ninguna obligación legal de compartirla o alinearla con el bien público. Sin embargo, si su enfoque “open source” triunfa, podría impedir que una sola empresa controle la AGI.
Personalmente creo que varias empresas y laboratorios y también países (EEUU y China) van a llegar más o menos a la vez, por lo que la concentración me parece poco probable. Pero evidentemente nadie sabe nada y todo cambia bastante cada 6 meses con el lanzamiento del siguiente modelo frontera.
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