Introducción
Volvemos a tener oportunidad con UNH, la cual cerramos con éxito por última vez hace tan sólo dos meses. Es la segunda vez que opero con ella desde el lanzamiento de Qlabcapital, de ahí el título de segunda entrega.
La verdad es que es esta oportunidad es bastante inesperada, esta operación no entraba en absoluto en mis planes. Por el contrario, otras operaciones muy interesantes que he estado preparando para estas semanas no está claro que vayan a materializarse.
Pero como dice Mark Douglas en su libro Trading in the zone, la Bolsa se debería entender como un mercado de abastos en el que tú simplemente aprovechas las mejores ofertas que te estén ofreciendo en cada momento, sin expectativa alguna.
Datos de la operación:
Empresa: UnitedHealth Group Incorporated (UNH)
Ticker: NYSE:UNH
Market cap: 424B
Precio de compra: 484,41$
Fecha de operación: 17/12/2024
Peso en cartera: 4%
Ya hemos analizado la empresa con anterioridad. De modo que me limitaré a comentar las circunstancias que han generado esta nueva oportunidad y a actualizar la situación fundamental y técnica.
Sino has leído el primer artículo sobre esta empresa, te sugiero que lo leas primero ya que te ayudará a conocer el negocio y a entender esta operación.
Así puntuamos esta operación en Qlabcapital:
Profit potencial: 6/10
Riesgo: 3/10
Vamos con ello.
La oportunidad
La acción ha caído en exactamente 2 semanas, desde un máximo histórico de 625$ hasta 475$ (de momento, pero puede caer más). Eso es una caída de un 24% en una de las empresas más grandes, estables y seguras del planeta.
¿Qué ha pasado aquí?
Voy a hacer un repaso, en orden cronológico, de las 3 noticias que han tirado la acción estos días y voy a explicar por qué sólo la última de las 3 noticias es importante, y por qué, en mi opinión, aún así es igualmente una muy buena oportunidad.
Asesinato del CEO
El CEO de la división de seguros de la compañía es asesinado a sangre fría en la conferencia de inversores de la empresa en Nueva York. UNH es una empresa con 440000 empleados y más de 50 millones de clientes. Con un equipo directivo senior, solvente y de una gestión excelente, que lógicamente no depende de una sola persona para funcionar.
Esta noticia, aunque trágica y sorprendente a partes iguales, no supone impacto alguno para la empresa a medio plazo.
La noticia ha generado muchísimo ruido. Lo más probable es que ocurra lo que suele ocurrir, cuando la noticia deje de tener tirón mediático se dejará de hablar de ello de golpe y nadie se acordará.
Amenaza de breakup por parte de legisladores
The Wall Street Journal reporta que dos senadores, uno demócrata y otro republicano, han iniciado los trámites para introducir una legislación que obligue a romper estas empresas en compañías más pequeñas independientes alegando manipulación en el mercado bajo una posición de dominancia. Esto es algo parecido a lo que está pasando con Alphabet.
Sin embargo, si dejamos de lado el titular e investigamos un poco. Podemos ver que la probabilidad de que esta legislación se lleve a cabo es bastante baja.
Incluso, en el caso de que se llevara a cabo, un breakup no siempre es sinónimo de una pérdida de valor para los accionistas. Aún así, este riesgo existe, y la ley aunque no sea probable, podría llevarse a cabo. Esto generaría una importante volatilidad en la acción.
Declaraciones de Trump golpean a las PBM
"We are going to knock out the middleman”.
Esta es la frase de Trump que puso la guinda a la caída que llevaban acumuladas las empresas del sector de UNH. La frase la pronunció en una conferencia en la que en ese momento estaba hablando de cómo combatir los altos precios de los medicamentos.
El middleman son los PBMs (Pharmacy Benefit Managers), que es la entidad que actúa de intermediaria entre aseguradoras, farmacias y fabricantes de medicamentos. Su función es la negociación con los fabricantes y la gestión y promoción de medicamentos genéricos entre otras funciones.
Aunque los PBM pueden ayudar a reducir costos y simplificar la gestión de beneficios farmacéuticos, también han sido criticados por la falta de transparencia en sus operaciones, los márgenes que obtienen de los descuentos (rebates) y su impacto en el acceso y el costo final de los medicamentos para los pacientes.
Los PBMs suelen culpar a la Big Pharma y la Big Pharma a los PBMs. No voy a extenderme más en la explicación porque es un tema muy complejo en el que no tengo conocimientos.
Lo que quiere dice Trump, a su estilo, es que va a tirar de mano dura con los PBMs. Los PBMs y otros negocios de UNH están sujetos a regulación, por lo que esto sí me parece algo que hay que seguir y ver en qué se materializa.
El escenario que veo más probable es que haya alguna medida de baja relevancia que tenga un impacto muy moderado en estas empresas pero cierto impacto mediático.
En primer lugar, porque ahora mismo en USA no existe una alternativa a este sistema, que es absolutamente crítico. Y precisamente Trump y su partido, que ha sido el más votado, no parecen tener históricamente ningún interés en sustituir esta infraestructura por una alternativa pública.
En segundo lugar, UNH es too big to fail. Es una de las empresas más grandes del Dow Jones. Curiosamente, esta exagerada caída en la acción es en parte responsable de la peor racha en el índice desde 1987. Ni a Trump, ni a ningún político le gusta tumbar sus propios índices si pueden evitarlo, por el coste electoral que ello conlleva. Por tanto, medidas drásticas que acabaran tumbando la acción y en consecuencia el Dow, supondrían esencialmente un tiro en el pie para Trump .
En resumen, como hemos visto existe incertidumbre y existe riesgo, porque sino no habría oportunidad, pero en este caso parece claro que el ratio riesgo-recompensa es bastante favorable.
Situación fundamental y técnica
A nivel fundamental, con forward PER cercano a 17, no hay duda de que está barata en base a su histórico, alrededor de un 25-30% por debajo de donde debería estar.
En cuanto a la figura técnica el primer soporte fuerte es en la zona de los 485$, media móvil de 1000 sesiones que viene respetando, y punto en el que se ha parado de momento la caída.
De romper esta zona, la siguiente parada serían los 440-450$ en los que se paró en la anterior caída de este año. Si pierde ese nivel habría que ver qué está pasando.
Es cierto que la incertidumbre es importante y no es nada descartable ver los 440-450 si se produce alguna noticia más las próximas semanas. Sin embargo, la zona del soporte de 485$ me parece ya un buen punto para por lo menos abrir posición cuando se vaya acercando ahí.
Riesgos
El riesgo regulatorio es importante, y como hemos visto, ahora mismo (no sabemos durante cuanto tiempo), la empresa está en el punto de mira de Trump.
Como siempre, aprovechamos oportunidades de problemas que interpretamos como temporales pero no siempre acertaremos y habrá veces que el problema será fundamental y perderemos dinero. Y no pasa nada, lo importante es que en la mayoría de los casos, identifiquemos correctamente esta temporalidad del problema.
En este caso, es importante vigilar el potencial impacto que futuras regulaciones puedan tener sobre la empresa y ajustar el tamaño de la posición en consecuencia.
Resumen
Hoy hemos visto una empresa muy defensiva pero que ha caído a la velocidad de una acción volátil. Esto es debido a la importante concentración de noticias negativas y al impacto mediático de las mismas. Situación que podría estar generando por segunda vez el mismo año, una magnífica oportunidad en una empresa segura.
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